撰稿人：财经简报研究部 / 发布时间：2025年4月20日
在新能源车领域，比亚迪凭借核心技术、国产替代和全球化战略成功逆袭，成为世界级制造商。而在医疗器械行业，尤其是高端彩超这一“卡脖子”领域，一家来自广东汕头的企业正在走出一条极为相似的成长路径——汕头市超声仪器研究所股份有限公司（简称“超研股份”，301602），被誉为“彩超领域的比亚迪”，并非空穴来风。
2025年第一季度，超研股份以其旗舰彩超Apogee 3800 Touch在波兰市场实现“开门红”，单季销售额达720万美元，市占率跃居当地前三。作为一家今年1月才刚刚登陆创业板的“新兵”，超研的这场“突袭”不仅展示了中国高端医疗设备的竞争力，也释放出一个重要信号：中国制造正在全面进入欧美市场高价值区间。
一、超研是谁？国产替代的深度参与者
超研股份并非传统意义上的“新兴企业”。其前身汕头市超声仪器研究所成立于1982年，是我国最早从事超声技术产业化的单位之一。四十余年发展中，公司始终坚持自主研发路线，建立起从探头、算法到整机系统的全链条能力。
公司主营产品涵盖：
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医疗超声设备：B超、便携式黑白超、高端彩超（Apogee系列）；
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工业无损检测设备：超声波探伤仪、测厚仪等；
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技术服务及进出口业务。
核心优势集中在两方面：
技术壁垒高——拥有完整的自主知识产权体系，图像处理算法与AI辅助诊断系统媲美国际大牌；
成本效率优——在保证性能的同时，价格比欧美同类产品低30%-50%，极具国际市场吸引力。
简而言之，它就像比亚迪的“汉”系列，在用技术打破品牌垄断、用成本重塑行业定价权。
二、Apogee 3800 Touch：打响欧洲市场第一枪
2025年，公司打出一记“王炸”——Apogee 3800 Touch在波兰市场上市即热销：
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单机售价130万美元，比GE、飞利浦等同级别产品便宜近40%；
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2025年Q1销售额达720万美元，预计全年可贡献超2800万美元收入；
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市占率达18.9%，跻身前三，仅次于GE和西门子，超过多家日韩品牌；
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终端反馈积极：波兰最大分销商MedPol给予高度评价，称其“图像分辨率堪比飞利浦，界面操作更贴合东欧基层医疗需求”。
这款产品并非简单的性价比替代，更是技术实力的正面比拼。它搭载的“SmartEcho AI平台”可实时识别心脏结构并辅助测量，显著提升基层医院诊断效率。在一个注重成本与技术兼顾的市场，这种配置正是“刚需”。
更重要的是，波兰只是起点。波兰的成功布局将成为公司打开捷克、匈牙利、斯洛伐克等东欧市场的“桥头堡”。预计未来三年，东欧市场收入占比将从目前15%提升至30%以上，形成规模效应。
三、像比亚迪一样起飞：从中国走向全球
对比比亚迪的发展路径，我们发现两者的轨迹惊人相似：
| 发展阶段 | 比亚迪 | 超研股份 |
|---|---|---|
| 技术突破 | 自研电池、电机控制系统 | 自研超声探头、AI图像算法 |
| 国产替代 | 取代日系合资车型 | 取代日韩/欧美彩超设备 |
| 海外扩张 | 出口东南亚、欧洲 | 打入波兰，拓展东欧 |
| 市场重估 | 从15倍PE涨至40倍以上 | 当前不足20倍PE，明显低估 |
以比亚迪2020年起步的海外市场为参照，一旦技术产品在局部市场站稳脚跟，其品牌力和市场议价权将实现指数级跃升。超研股份如今正在迈出“第一步”。
四、财务结构健康，估值具备提升空间
1. 营收与利润预期：
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2025年预计营收：12.5亿元，同比增长40%；
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净利润预期：2亿元，同比增长近80%；
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净利率：预计由12%提升至16%，源于高毛利产品占比提升。
2. 当前估值与目标价：
以2025年预期净利润2亿元计算，目前市值约32亿元，PE仅16倍。在行业内可比公司迈瑞医疗（PE 35倍）、开立医疗（PE 30倍）的对照下，超研显著低估。
若给予其30倍PE估值，对应合理市值60亿元，目标价45元/股，较当前价格（23.98元）具备近88%上涨空间。
五、利好催化不断，值得中长期持有
1. 欧盟认证催化： Apogee系列已进入CE-MDR认证流程，一旦通过，将获得进军德国、法国等核心市场“通行证”。
2. 合作协议密集落地： 正在推进与匈牙利、捷克大型经销商签署排他性销售协议，有望快速复制“波兰模式”。
3. 政策利好加持： 国家鼓励高端医疗设备出口，“走出去”战略中医疗设备被列为重点支持领域之一，出口退税与融资政策利好频出。
六、潜在风险值得关注
尽管逻辑清晰、前景可期，投资者仍需对以下风险保持警惕：
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国际贸易壁垒：欧盟若因地缘政治施加新型认证/关税限制，或影响短期交付与毛利；
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行业竞争激烈：迈瑞、开立等国内企业加速出海，或引发海外价格战；
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技术快速迭代：AI辅助诊断进入深度学习阶段，如公司研发节奏滞后，可能失去先发优势。
七、结语：彩超行业的国产崛起范本
如果说比亚迪是中国制造逆袭汽车工业全球舞台的里程碑，那么超研股份则是国产高端医疗设备走出国门、赢得国际认可的缩影。
这不仅是一个企业的成长故事，更是中国技术、中国智造、中国品牌全面崛起的又一次注脚。在国产替代的大逻辑下，超研股份已具备“产品力+技术壁垒+全球化战略”三位一体的核心竞争力。
我们判断：
短期看波兰放量、中期看东欧渗透、长期看全球品牌突围。
在这个彩超领域的比亚迪身上，我们或许正目睹又一个“翻倍机会”的起点。
评级：强烈关注，目标价45元。
财经简报出品 · 数据截止2025年4月20日
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