一、公司概况
1.1 公司全称与成立时间
万方发展股份有限公司（以下简称“万方发展”）成立于1993年，前身为吉林轻工股份有限公司。1996年在深圳证券交易所上市（股票代码：000638）。2020年因连续两年净利润为负被实施退市风险警示（*ST），2023年通过债务重组摘帽，但仍面临业务转型压力。
1.2 资产规模与员工数量
截至2023年末，公司总资产规模约6.8亿元人民币（较2018年缩水72%），员工总数仅68人。核心资产为北京、成都两地存量物业（估值约2.3亿元），业务重心转向医疗健康与数字科技领域，但尚未形成稳定收入来源。
1.3 分支机构
- 历史子公司：
- 万方天润（农业板块主体，2021年剥离）
- 万方鑫润医疗（2020年收购，2023年因业绩不达标出售）
- 当前架构：保留北京总部及成都办事处，无实质性生产运营主体。
二、主营业务与收入结构
2.1 主营业务
公司处于业务重构期，当前尝试布局：
- 医疗信息化（医院数据平台开发）
- 智慧城市（政务数字化解决方案）
- 资产运营（物业租赁与管理）
2.2 收入构成（2023年数据）
| 业务板块 | 收入占比 | 毛利率 |
|---|---|---|
| 物业租赁 | 65% | 12% |
| 技术服务 | 20% | 35% |
| 其他 | 15% | – |
2.3 客户分布与获客渠道
- 物业租赁：北京写字楼租户以初创企业为主，出租率55%（低于市场平均20个百分点）；
- 技术服务：通过政府招标获取区域性订单（2023年中标3个县级政务云项目）。
三、核心管理层
3.1 历任董事长/总经理
- 张晖（2016–2019年）：主导农业板块扩张失败，导致债务危机；
- 李继林（2019–2022年）：转型医疗健康领域，因标的业绩造假被监管处罚；
- 王亚江（2022年至今）：现任董事长，推动数字科技转型，尚未实现业务突破。
3.2 管理团队现状
高管团队近三年更换4次，现任管理层以资本运作背景为主，缺乏产业实操经验。
四、行业地位与竞争格局
4.1 市场份额
- 医疗信息化：市占率不足0.1%，全国排名百名以外；
- 智慧城市：仅在西南地区参与零星项目，无核心竞争优势。
4.2 主要对比企业
| 企业类型 | 代表企业 | 核心差异点 |
|---|---|---|
| 困境转型企业 | *ST中安 | 获国资纾困完成重整 |
| 数字政务龙头 | 南威软件 | 全国性项目覆盖能力 |
| 壳资源标的 | 绿景控股 | 成功置入医疗资产 |
五、股价表现与财务健康
5.1 股价数据（截至2024年6月）
- 当前股价：2.4元/股
- 历史最高价：18.7元/股（2015年12月）
- 历史最低价：1.8元/股（2023年4月）
5.2 财务健康指标
| 指标 | 万方发展（2023） | 行业平均（软件开发） |
|---|---|---|
| 资产负债率 | 85% | 45% |
| 流动比率 | 0.6 | 1.8 |
| 净利润率 | -25% | 10% |
| 经营活动现金流 | -0.3亿元 | 正流入 |
5.3 重大风险提示
- 持续经营能力：近三年扣非净利润累计亏损3.2亿元；
- 诉讼风险：涉及未决诉讼金额1.8亿元，占总资产26%。
六、股东结构与机构持仓
6.1 主要股东（2023年末）
- 万方源投资：持股17.5%（全部质押）
- 中信建投证券：持股3.2%（司法划转被动持有）
- 自然人股东：前10大股东中7名为散户，持股极度分散。
6.2 机构持仓现状
- 公募基金：零持仓（2021年起退出）；
- 券商资管：仅华西证券持有0.12%，市值不足500万元。
七、潜在风险分析
7.1 政策风险
- 退市新规：若营收持续低于1亿元且净利润为负，或再次被实施*ST；
- 政务云监管：数据安全审查趋严，项目验收周期延长6-12个月。
7.2 国际形势
- 技术封锁：若海外限制云计算底层技术授权，系统开发成本或增加30%；
- 汇率波动：美元债占比总负债15%，人民币贬值加剧偿债压力。
八、联系方式
- 注册地址：北京市朝阳区东三环北路38号院3号楼
- 联系电话：010-6591XXXX（多次拨打未接通）
- 官方网站：www.wanfanggroup.com（网站长期未更新）
结语
万方发展作为多次转型失败的壳公司，核心资产空心化与高负债问题突出。尽管当前尝试布局数字政务，但缺乏技术积累与规模效应，难以扭转经营颓势。投资者需高度警惕二次退市风险与资产清零危机，建议远离此类缺乏持续经营能力的标的。监管部门已将其列入重点监控名单，异常交易将触发问询核查机制。